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中央結算公司劉凡建議:不斷擴大國債收益率曲線的應用

來源:中國財經報 發布時間:2020-08-13

  本報訊 記者賀利娟報道 中央國債登記結算有限責任公司副總經理劉凡日前在債券四十人論壇上發表演講。他建議,應該不斷擴大國債收益率曲線的應用范圍,并將中債10年期國債收益率作為貨幣政策的中介目標。 

  據劉凡介紹,目前,中債國債收益率曲線應用較為廣泛。一是IMF將3個月期中債國債收益率作為人民幣代表性利率納入SDR利率籃子;二是銀保監會推薦采用中債國債收益率和中債估值作為保險業保險準備金計量和商業銀行債券投資計量參考基準;三是在中債國債收益率曲線基礎上形成的中債估值成為證劵基金的債券估值基準;四是中債國債收益率被作為地方政府債和長期國債的定價基準;五是社;饏f議存款、外管局外匯委托貸款、中金所國債充抵期貨保證金等擔保品管理采用中債國債收益率進行逐日盯市和風險管理。六是在中債國債收益率曲線基礎上形成的中債估值已成為貸款轉讓、保險資管產品和理財產品的定價參考基準。 

  今年4月,《中共中央 國務院關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》提出,要進一步健全反映市場供求關系的國債收益率曲線,更好發揮國債收益率曲線定價基準作用。5月,《中共中央 國務院關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見》又再次強調了這一提法。因此,劉凡建議,下一步,我國可從三個方面擴大國債等收益率曲線的應用。 

  一是推動包括中債國債收益率在內的中債收益率曲線作為貸款市場的定價基準。目前,信貸市場的定價基準為LPR,LPR是報價的利率,其期限點少且連續性弱;國債等債券收益率是綜合報價與成交形成的利率,其期限結構完整且連續性強。因此,他建議,豐富存貸款市場的定價基準,以試點的方式逐步推動國債等債券收益率曲線也作為存貸款市場的定價基準。 

  二是將中債10年期國債收益率作為貨幣政策的中介目標。在他看來,一方面,10年期國債收益率是觀察均衡利率的重要指標,中美10年期國債利差能夠反映人民幣匯率的升貶值預期,均衡的中美10年期國債利差則有利于促進人民幣匯率的基本穩定;另一方面,10年期國債利率和潛在經濟增長率之間的關系較為穩定,在潛在經濟增長率確定的前提下,可以用均衡的10年期國債收益率作為貨幣政策適度性的衡量指標。 

  三是進一步擴大國債和中債國債收益率在財政政策和貨幣政策執行中的應用。他強調,一方面,財政政策的國庫現金管理和貨幣政策的公開市場操作應增加國債現貨的買賣;另一方面,財政政策和貨幣政策中涉及的擔保品管理應采用基于中債國債收益率形成的中債估值進行逐日盯市。 

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